新扩张订单趋势改革

事件:1)公司发布2018年半年报,上半年实现营收13.50亿,同比增长;实现归母净利润1.69亿,同比增长66.42%;扣非后归母净利润为1.60亿,同比增长102.08%。
业务多点开花,盈利能力有所提升
根据公司半年报,上半年实现营收13.50亿,同比增长36.30%;实现归母净利润1.69亿,同比增长66.42%;扣非后归母净利润为1.60亿,同比增长102.08%;毛利率为50.43%,与去年同期相比提升1.18个百分点;净利率为14.07%,与去年同期相比提升2.86个百分点,在收入保持较高增速的同时,毛利率和净利率均有所提升,盈利能力显著增强。分业务来看:1)环境监测系统及运维、咨询服务:上半年实现营收7.21亿,同比增长60.95%(去年同期增速为16.89%),毛利率维持在52.06%的较高水平上,相比去年同期提升3.44个百分点。2)实验室分析仪器:上半年实现营收3.61亿,同比增长22.58%(去年同期增速为103.21%);毛利率为46.55%,相比去年同期微增0.79个百分点。3)工业过程分析系统:实现营收1.11亿,同比增长43.09%(去年同期增速为-3.21%);毛利率为65.33%,相比去年同期下降1.81个百分点。4)水利水务智能化系统:实现营收0.54亿,同比增长26.86%(去年同期增速为16.22%);毛利率为33.59%,相比去年同期下降1.85个百分点。

    费用管控能力良好,应收账款回款有所好转

   
上半年公司销售费用为2.16亿,同比增长18.15%,主要是销售业务扩大及新业务拓展费用增长所致;管理费用为2.27亿,同比增长21.67%,主要系工资增长、研发投入增加所致;财务费用为0.44亿,同比增长,主要系借款利息增加所致,综合来看,期间费用率为36.04%,与去年同期相比下降4.05个百分点,显示出公司良好的费用管控能力。上半年公司应收账款为18.34亿,占比营收为135.85%,与去年同期相比(2017年上半年应收账款为16.14亿,占比营收为163.03%)显著下降,因此经营性净现金流为-1.83亿,与去年同期相比(-3.51亿)明显好转,主要原因即回款增长大于采购支出、职工支出、税费等支出增长。投资活动净现金流为-3.14亿,同比增加80.10%,主要是由于上半年增加子公司投资、在建工程投入。筹资性净现金流为2.73亿,同比增长,主要是由于借款增加。

   
盈利预测与投资评级:预计公司18、19、20年净利润分别为5.35、6.37、亿,EPS为1.18、1.41、1.66元,对应PE分别为22、18、15倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行;业务拓展不及预期。