洛阳钼业2017年报业绩点评

维持增持评级。铜钴价格有望维持高位,公司聚焦低成本战略,tenke/三道庄钼钨矿山/NPM项目/巴西铌磷项目资源禀赋优异,充分享受相应金属价格提升带来的收益。主要产品铜钴价格上涨显著,因此上调公司2018-19EPS至0.22/0.28(前值0.19/0.22),新增2020EPS0.31,同时上调目标价至10.2元(对应2018年46倍PE),维持增持评级。

   
业绩符合预期。2017年洛阳钼业营收/归母净利241亿元/27.3亿元,同比+247%/174%,经营性净现金84.3亿元,同比+189%,业绩符合预期。

   
主营金属价格集体上涨,2017年阴极铜/钴精矿价格同比上涨27%/105%,钼精矿和钨精矿价格同比上涨35%/31%,公司业绩受益。TFM生产21.4万吨铜/1.64万吨钴,计划18年生产铜19-20.5万吨,钴1.6-1.75万吨;NPM权益产量3.5万吨铜/0.8吨金,计划18年生产铜3.1万吨/0.8吨金;三道庄生产1.67万吨钼/1.17万吨钨;巴西铌磷项目生产115万吨磷肥/8674吨铌金属,均为公司稳定贡献业绩。

   
看好铜钴价格,TFM充分受益。2017年,TFM铜钴贡献公司大部分利润,归母净利达19.23亿元。2018年全球钴增产有限,消费(新能源汽车锂电池产能扩张)叠加投资需求双重驱动,供给缺口延续,钴价有望维持高位。另一方面,经济加速回暖,铜供需格局乐观。铜钴价格有望维持高位,公司业绩将实现持续增长。

    催化剂:铜钴价格上行

    风险提示:新能源汽车需求不及预期、刚果政治风险。