建筑装饰行业周报

监管政策密集出台致PPP成交阶段性放缓。根据明树数据最新公布,全国1-11月新成交PPP项目额3.96万亿元,同比增长49.62%,其中11月单月新成交PPP项目额3879.9亿元,同比下滑7.83%,但环比10月仍增长20.4%。由于近期92号文、192号文等系列严厉规范政策出台,致使PPP招投标、成交金额增长阶段性放缓。我们认为当前的规范政策有利于行业长期可持续发展,在社会投资人、地方政府、金融机构对新政深入学习、逐步调整、充分适应之后,预计招投标及成交金额仍将重新加快。值得关注的是,除去未知付费模式项目后,11月PPP落地的项目中政府付费项目月度个数占比约36.65%,同比与环比分别下滑12.9个及18.8个pct,项目成交规模占比36.78%,同比与环比分别下滑10.3个及11.9个pct,预计在监管层严控地方政府“明股实债”型融资,要求提升PPP项目运维效率的背景下,使用者付费及可行性缺口补助类PPP项目成交金额有望快速增长,利好运营实力强,项目专业程度高的龙头企业有望快速成长。

   
PPP“供给侧改革”为央企“降温”为民企“开路”,民营龙头迎来重大发展机遇。我们预计明年基建投资增速将趋势性放缓,但结构将有较大变化,融资平台预计仍将趋于收缩,地方政府发债预计有所增长,而PPP实际投资额将快速增长。在今年系列政策推动PPP“供给侧改革”环境下,对投资人的资金、专业程度及运维能力要求都明显提高,不专业不合规的投资人将被排除在市场之外。国资委192号文及发改委2059号文对央企和民资一抑一扬,未来行业的竞争环境将明显改善,具有较强专业能力和运维能力的民资龙头不仅将迎来市占率提升,其面对项目的选择余地也将更大,利润率和质量也将更好。在订单业绩高增长、估值回落到极低水平之际,重点推荐民企PPP龙头龙元建设(1-9月业绩大幅增长78.6%,2.55亿元员工持股11.35元/股成本已完成买入,
18年仅15倍PE),东方园林(生态园林龙头白马,业绩逐季加速,高订单收入覆盖率,18年18倍PE)、铁汉生态(18年16倍PE)、岭南园林(18年15倍PE)。

   
金螳螂:公装业务复苏迹象明显,家装业务快速增长有望大幅打开估值空间。公司前三季度业绩增速较中期提升4个百分点,对全年业绩预增5-25%,业绩增长有加速趋势。目前设计业务及跟踪订单信息量明显增长,预示未来公装业务将迎来复苏性增长。家装业务快速增长,预计今年金螳螂电商(包括“金螳螂家”、“品宅”及定制精装)订单达40亿元,收入达20亿元。公司对家装门店的直接管理、信息化系统的支撑以及在公装领域积累的精细化管理经验使得公司家装业务有望迅速做大、做强、做实,成为万亿家装市场的领导品牌。在家装业务占比快速提升趋势下,公司消费属性将不断增加,估值空间有望大幅打开。在当前市场对核心资产和细分行业龙头加大配置的背景下,公司有望迎来估值持续提升机会。

   
四部委联合发文规范推进特色小镇建设,强开发运营龙头市占率有望不断提升。本周发改委、国土资源部、环保部和住建部联合发布《关于规范推进特色小镇和特色小城镇建设的若干意见》要求各地区以特色产业为核心推动创新性供给与个性化需求有效对接,打造创新创业发展平台和新型城镇化有效载体。并强调要尽可能避免政府举债建设进而加重债务包袱,综合考虑特色小镇和小城镇吸纳就业和常住人口规模,从严控制房地产开发。我们认为,四部委严把特色小镇和小城镇产业准入关,未来特色小镇行业门槛将不断提升,不仅具备建设及运营能力,尤其是拥有特色小镇产业及内容打造核心能力综合服务商有望脱颖而出,重点推荐国内最具竞争力的生态城镇建设运营龙头棕榈股份(3亿员工持股刚完成,18年21倍PE)。

   
风险提示:PPP政策变化风险,市场利率持续快速上升风险,原材料价格超预期上涨风险,房地产调控超预期风险,项目进度低于预期风险等。