维持近期观点不变

1、中国重工11月6日复牌。中国重工是中证军工指数第一大权重股(权重9.76%,不考虑此次重组,原总市值为1185亿元)。本次重组先引入8名投资人以债券或现金共计投资218.68亿元对大船重工、武船重工进行增资,其中中国信达和中国东方将分别投入50.34亿元和20亿元进行债转股;随后以5.78元/股非公开发行38亿股共作价219.63亿元购买8名投资人合计持有的大船重工42.99%股权和武船重工36.15%股权。由于对降低财务费用作用明显,再加上对明年海军装备建设和民船供给侧改革的预期,预计公司股价会补涨(5月31日起停牌,期间中证军工指数涨幅为2.1%)。

   
2、17年全年仍维持《机会与陷阱》一文的框架性观点保持不变,预期不能过高。16年初至今中证军工指数经过近2年的长期下跌,跌幅高达34.77%,跑输同期上证综指30个百分点,部分资金欲为明年提前布局,寻找前期跌幅较大板块进行配置。但考虑到以下几个方面:①特朗普将于11月8日起访华;韩国总统文在寅11月1日在国会发表施政演说时称,韩国的最终目标是实现半岛和平,任何人都不得在未获韩国同意的情况下擅自在半岛动武,制裁与施压是促使朝鲜重返对话的手段;②军工板块对17年动态估值依然偏高(但分化严重);③部分武器型号进展稍低于市场预期;④军队体制改革走向深化;⑤军工体制改革今年有较大进展,但军品定价议价规则改革仍在论证中、资产证券化很难带来二级市场投资机会、混改对股价影响减弱等。因此我们全年多次重申,10月中旬之后降低对板块预期,但为明年可以在年底逢低布局。10月以来,中证军工指数跌幅5.93%,大幅跑输同期上证综指0.68%的涨幅(尤其是10月下旬)。

   
3、重点关注18年军工板块配置机会。2018年军工订单量的增长率会呈现较大增长,此外军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高;经过两年股价深度调整对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近(如中直股份对应18年PE为50倍,民参军板块对应17、18年整体法预测PE分别为43、31倍),由此可能带来明年军工板块真正值得较长时期投资的机会。

   
4、我们建议沿着两条思路配置:①以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司,如中航黑豹、中直股份等;②低估值、增长确定的超跌民参军标的和军工集团标的,如天银机电、银河电子、中航光电等。